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2018關注「抗生素」、「菌類股」、「利基型醫材」

2018關注「抗生素」、「菌類股」、「利基型醫材」
圖一

回顧2017,臺灣生技指數下跌12%,但具「新.小.奇」特色的公司仍逆勢大漲。由於臺灣生技結構性問題短期內仍難以解決,1H18的選股思維仍以「新.小.奇」為核心。「新」:非過去耳熟能詳的公司、或沉寂長時間未表現的公司。「小」:中小型股。「奇」:業績突出或具轉機者。

臺灣生技具代表性的重點公司,3Q17合計的稅後獲利為35億元(YoY+7%),是近5季來的首度同比(YoY)正成長,就成長性而言,遠優於3Q16~2Q17期間的YoY-46%~-18% (參見圖一)。

反映該獲利的好轉,臺灣生技股近期價量略增,具代表性的上櫃生技指數2017年10月中旬至11月下旬上漲約2%,上櫃生技的成交金額佔整體櫃買的比率,亦由9月至10月的4%左右,回升至11月的6% (參見圖二)。

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圖二

近期領漲的生技股,主要為3Q17財報利多、或4Q17展望佳者。就3Q17財報而言,依獲利成長性排名(參見表一),依序為:⑴中化生(YoY+349%)、⑵友華(YoY+114%)、⑶生展(YoY+94%)、⑷泰博(YoY+ 87%)、⑸生達(YoY+56%)、⑹東洋 (YoY+33%)、⑺大江(YoY+27%)。而4Q17展望甚佳的麗豐(3Q17獲利YoY+16%、4Q17獲利YoY+67%),近期股價亦有不錯的表現。

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表一

年底封關前小確幸 「新.小.奇」概念股

生技股自2H17起,營運動能已逐漸回溫,且因4Q16~2Q17期間的低迷,更能凸顯出4Q17~2Q18的獲利成長性。

預期生技4Q17獲利同比仍舊有正成長(YoY+3%),1Q18獲利同比成長將躍升至106%。

2Q17同比成長也依舊有37%的亮眼水準,成長主要由「中小市值」的公司所帶動。臺灣生技經歷22個月的低迷後,有相當多的公司評價被嚴重低估,隨著公司自身獲利的好轉、及整體獲利成長轉強,臺灣生技可望開啟一波Re-Valuation (重估)的「小確幸」行情。

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圖三

臺灣生技股中,新藥是權值佔比最大的族群(33%),而第二大的製藥族群(25%)股價又往往以新藥股馬首是瞻。而新藥股的表現,關鍵仍在於浩鼎(4174),故浩鼎過去3年的股價(參見圖三紅色線)與臺灣生技指數(參見圖三黑色線)有高度相關。

上述結構性問題是壓抑臺灣生技指數的主因,若資金未能大舉回籠生技股,結構性問題將揮之不去,故預期能帶領臺灣生技者,仍將是4Q17~2Q18獲利成長亮眼的中小型公司,所幸有越來越多公司營運重回成長,1H18相較於2H17,有更多中小型生技公司能推升指數,1H18產業熱度也預期將優於2H17。

回顧2017,即便臺灣生技股下跌了12%,仍有少數公司逆勢上漲(參見圖三),如大江(8436)、全宇生技-KY (4148)、豪展(4735)、生展(8279)等。2017大漲的生技股,歸納起來,普遍符合「新.小.奇」的特性。「新」;非過去耳熟能詳的公司、或沉寂長時間未表現的公司。「小」:中小型股。「奇」:業績突出或具轉機者。

由於預期1H18臺灣生技仍存在結構性問題,故「新.小.奇」可望成為未來半年生技股具潛力族群、及潛力個股的選股原則。

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表二

「抗生素」、「菌類股」、「利基型醫材」類股可期

在「新.小.奇」的選股思維下,看好「抗生素」、「菌類股」「利基型醫材」的表現(參見表二)。

隨著全球超級細菌議題發酵,國際間掀起「後抗生素時期的投資熱潮」,臺灣抗生素族群2018表現看俏,首選展旺(4167)。

抗生素用以殺菌,但反之,細菌卻非全部有害,也有很多有助於動植物的益菌,而生技中的「菌類股」具題材之新穎性,其中也有高獲利成長的相關公司。菌類股之中,看好生展(8279)、全宇生技-KY (4148)。其中由於全宇有4Q17的淡季效應與今年12月IPO屆滿半年的閉鎖籌碼出籠,期待12月下旬至明年第一季的良好佈局時點出現。

「利基型醫材」則各擁題材,看好高門檻的侵入式醫材、或產品具創新性的公司,可關注泰博(4736)、豪展(4735)、邦特(4107)、太醫(4126)。除了上述族群外,就個股而言,亦有符合「新.小.奇」的公司如麗豐-KY(4137)。

抗生素股2018表現值得期待。2000~2010年間,美國食品藥物監督管理局(FDA)僅許可了10項抗生素新藥,是過去每10年間許可數量的1/3不到,2011~2013年間抗生素新藥許可數量更是掛零。

然而,自2000年起細菌的抗藥性問題嚴重性卻不減反增,抗生素無效比率亦持續增加,細菌抗藥性的問題,急需被積極的重視。

由於抗藥性細菌的預防與治療越來越迫切,美國前總統歐巴馬2012年7月簽署通過「鼓勵開發抗生素法案(Generating Antibiotic Incentives Now, GAIN Act)」,而美國官方更於2014年6月在GAIN Act下進一步增加了QIDP (Qualified Infectious Disease Product)之途徑,明定了研發、藥物審批,以及許可後獨賣期延長等優惠獎勵。

隨著官方的重視與獎勵措施的出爐,2014年迄今,已有8項獲QIDP資格的抗生素新藥經美國FDA批准上市,市調機構估計此些抗生素新藥的之年銷售潛力1.26億元~13.87億元,顯示QIDP獎勵措施確實能讓抗生素新藥擺脫過去低營收/低利潤的窘境。

大型藥廠如羅氏(Roche)、GSK、Merck、Allergan等近年紛紛加入抗生素新藥的競技場,且近年有抗生素新藥上市的開發公司多半被大廠所收購,如Actavis以6.75億美元收購Durata Therapeutics、Merck斥資95億美元收購Cubist等。

抗生素的研發與投資逐漸恢復昔日的榮景,國際「後抗生素時代」儼然已到來。觀察過往臺灣生技對國際題材的反映,時間落後約3年,預期2018年將是超級細菌題材在臺灣的發酵年。

而抗生素「越往後代(或後線)」、對超級細菌的有效率與效果就越高。此外,越後代的抗生素競爭者越少、利潤也越佳,故抗生素選股應往越後代挑選。

臺灣廠商中,與抗生素相關個股包括太景*-KY (4157)、神隆(1789)、東洋(4105)、展旺(4167),其中,展旺所擅長「培南類」抗生素(亞胺培南、美洛培南、厄它培南),屬於最末線的抗生素,市場競爭者少,且預期展旺更將是美國市場唯一、二的「厄它培南」供應商,潛在商機可期。

>>本文節錄自《環球生技月刊》Vol. 50

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  • 環球生技 2018-01-04
關鍵字: 抗生素2018菌類股利基型醫材
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