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不選股或少資金者 可投資ETF分散風險

不選股或少資金者 可投資ETF分散風險
不選股或少資金者 可投資ETF分散風險

ETF英文原文稱作Exchange TradedFunds,中文則稱『指數股票型證券投資信託基金』,是追蹤標的指數變化並在證券交易所上市交易的一種基金,也就是所謂的『被動型基金』。

ETF期貨及選擇權現況

簡單地說,ETF的基金經理人依照標的指數成分股的權重調整,來進行資產配置,當標的指數上漲或下跌,ETF淨值也幾乎會增加或減少。

所以ETF追求的是指數報酬率,對於不擅長選股或資金少的投資人,可利用ETF投資一籃子的股票,達到風險分散的目的。

ETF買賣與交割的方式和股票相同,都是在一般證券經紀商進行,只要有開立證券戶的投資人,不需另外開戶,即可買賣ETF基金。簡而言之,ETF就是以股票方式進行交易,並以獲取指數報酬的基金。

一張ETF表示1000個受益權單位,這和一張股票等於1000股的意涵相同,交易價格則是每個受益權單位的價格。交易時間為上午9點至下午1點30分,但無漲跌幅限制,上市即可信用交易,且無平盤下不得放空的限制,比股票交易相對靈活,加上證交稅僅千分之一,是股票的1/3,交易成本相對較低。

ETF期貨及選擇權現況

台灣的投信公司陸續推出連結陸股的ETF商品,提供了陸股投資的便利管道,但因陸股波動劇烈,而且台灣證交所下午1點半就收盤,陸股則持續交易到下午3點,如果在台股收盤後,陸股出現劇烈震盪,投資人可能產生鉅額虧損。

為了滿足投資人的避險需求,台灣期交所首先在2014年10月6日,開始發行以元大寶來標智滬深300,以及富邦上証180的ETF期貨;國內ETF期貨的部份,則有台灣50ETF期貨,以滿足陸股及台股投資人的避險及套利需求。

隨著ETF期貨交易量的提升,台灣期交所在2015年增掛4檔ETF期貨,使得ETF期貨增至7檔,其中就有6檔與大陸股市連結,可看出在大陸股市波動劇烈的情況下,吸引投資人目光。

台灣期交所利用ETF期貨搶先滬台通,為投資人增加另一種投資標的的選擇,自陸股ETF期貨發行以來,日均量在2015年第3季達到高峰(圖1),這與當時陸股波動劇烈有很大關係,之後2015年第4季因陸股波動程度下滑,亦使得連結陸股的ETF期貨交易量下降,可見波動程度高低對ETF期貨交易量影響甚鉅。

台灣期交所為滿足投資人的交易需求,商品版圖更完整,在2014年12月21日推出ETF選擇權商品,包括台灣50ETF、寶滬深ETF、FB上証ETF、元上証ETF、CFA50ETF及深100等7檔ETF選擇權。

在這7檔ETF選擇權加入市場後,可吸引選擇權交易者進場,若與ETF現貨及ETF期貨相互搭配,可衍生出許多交易策略,將有效活絡ETF的交易市場。

另外,由於陸股交易時間到下午3點,但連結陸股的ETF現貨商品在下午1點半就收盤,為了讓ETF期貨及ETF選擇權避險的作用能有效發揮,台灣期交所在104年7月20日起,延長連結陸股ETF期貨的交易時間至下午4點15分,對投資人控制風險,提供了多一層保障。

ETF期貨及選擇權的優勢

原本台灣期交所還沒推出ETF期貨及ETF選擇權之前,投資人若因陸股波動劇烈,想要進行當沖,僅能選擇連結陸股的ETF,雖然ETF交易稅相較股票為低,但當沖交易者還是渴望更低交易成本的商品,ETF期貨及ETF選擇權的低交易成本剛好滿足其需求。

以ETF期貨為例,交易稅買賣為10萬分2,比ETF現股賣出時課徵千分之1相較,低出許多,尤其手續費是以口計收,所以期貨價格越高,手續費佔成本比重越低,選擇ETF期貨及選擇權進行當沖才是智者。

期貨及選擇權賣方都是保證金交易,僅需些許的原始保證金,選擇權買方則僅需付出權利金,就可以操作數倍倍市值的商品,皆具有高度槓桿的特性。

ETF期貨及選擇權另一個優勢,就是多空操作靈活,不像現股ETF若想進行當沖交易,必須具備信用交易資格,又會遇到停資、停券、融券強制回補,以及券額不足等問題。加上可與其它商品搭配出許多交易策略,滿足投資人投機、避險及套利等各種需求。

ETF期貨及選擇權交易策略

ETF期貨及選擇權可搭配股票、期貨、選擇權及權證等多種商品,創造出許多交易策略,因為交易策略頗多,以下針對較常見的策略介紹。

首先,『避險交易策略』,避險的意義就是規避風險,當擁有ETF現貨部位時,可利用相對應的ETF期貨或選擇權進行避險。若以ETF期貨避險,需以一口ETF期貨對應10張ETF的方式(一張ETF=1,000受益權單位;一口ETF期貨=10,000受益權單位),計算正確的避險口數;若以ETF選擇權進行避險,則需以選擇權的Delta值來計算正確的避險口數,Delta值乘於10之後,就是『約當ETF張數』,計算出對應的ETF張數,就可求得對應的ETF選擇權避險口數。

『套利』在財務上有其嚴謹的定義,就是要買進低估,同時賣出高估,不必承擔額外風險,獲取正報酬,也就是『穩賺不賠』的意思,穩賺不賠是因為衍生性金融商品有其標的資產,等到衍生性金融商品到期後,會與標的資產趨於一致,只要在到期前兩者差距過大,就會有套利的機會。

例如:ETF期現貨正逆價差過大時,就有套利機會,先計算價差%=(ETF期貨-現股ETF)/現股ETF,在考量交易成本後,正價差%大於0.5%,或逆價差%小於-0.5%則具套利機會,出現大幅正價差可買進10張現股ETF,同時賣出一口ETF期貨,出現大幅逆價差可買進一口ETF期貨,同時賣出10張現股ETF進行套利交易策略。

在不同期貨商品間有明顯強弱勢差異時,可進行『跨商品間價差交易』,可買強空弱進行價差交易,價差交易與套利交易不同,並非穩賺不賠,具有一定的風險。若投資人預期陸股強於台股,就可以買進寶滬深ETF期貨,同時賣出台灣50ETF期貨,進行跨商品間價差交易。

此交易策略勝出的關鍵,除了正確判斷出市場強弱勢之外,還需計算正確的對應口數。不同的ETF期貨商品其契約價值並不相同,須先計算兩者契約價值的比例關係,才能找出最適切的對應口數比例。

ETF期貨除了可搭配現貨及期貨商品創造出交易策略,ETF期貨亦可和ETF選擇權結合,當投資人擁有ETF期貨空單部位,卻害怕指數大漲造成損失,這時可買進ETF買權,組合成『保護性買權』交易策略:如果投資人擁有ETF期貨多單部位,卻害怕指數大跌造成損失,這時可買進ETF賣賣權,組合成『保護性賣權』交易策略。

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  • 贏家時代雜誌 2016-06-07
關鍵字: ETF期貨信託基金股票選擇權權證
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