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人民幣入籃:利好還是利空?

人民幣入籃:利好還是利空
人民幣入籃:利好還是利空

各國央行及國際市場投資者會按照人民幣在SDR籃子貨幣中權重的比例來持有人民幣,但關鍵還得看中國經濟未來走勢、中國經濟實力增長,及中國金融改革的進程等。

國際貨幣基金組織(簡稱為IMF)執行委員會在12月1日(北京時間)宣布,人民幣符合IMF的「自由使用」標準,因此可以將人民幣納入特別提款權(Special Drawing Rights,簡稱SDR)籃子貨幣。

毫無疑問,人民幣納入SDR籃子貨幣最重要的意義就是完全確立了中國經濟在全球市場上的大國地位。這對中國經濟來說具有里程碑式的意義。這不僅能夠幫助中國在全世界展示國家的經濟實力及金融實力,有利於提高各國央行和投資者持有人民幣資產的需求,也是全球各國對中國這幾十年市場經濟改革成績的肯定,是未來中國金融改革的催化濟,它將有利於全面推動未來中國的金融改革。同時,人民幣納入SDR籃子貨幣不僅是人民幣國際化具體里程碑式的意義,也給國際金融市場開創了新局面,讓SDR籃子貨幣更具有代表性和合法性。

也就是說,人民幣納入SDR籃子貨幣,就是IMF對人民幣作為國際貨幣的信用背書,這不僅是對中國在全球經濟和金融市場中地位不斷上升得到認可,也讓更多的國家將人民幣作為儲備貨幣,讓更多的國家把人民幣作為貿易交易中的的結算貨幣、投資貨幣及儲備貨幣,從而全面推動人民幣國際化的進程。這些都具有十分重要的象徵意義及實質意義。

但是,國際市場對人民幣納入SDR籃子貨幣後的潛在需求則是我們應該關注的一個重點。有研究認為,根據IMF的統計,截止2014年12月,全球外匯儲備總額為11.6萬億美元,扣除未披露幣種構成的5.52萬億美元,有6.09萬億美元分別配置了美元、歐元、日圓、英鎊、瑞士法郎、加元和澳元以及其他貨幣的儲備資產。如果以人民幣納入SDR籃子貨幣權重10.92%來計算,那麼各國央行或貨幣當局對人民幣儲備資產的潛在需能達到6600億美元左右。但是,這些人民幣所具有的潛在需求不一定會全部轉化為境外所持有的外匯儲備。

人民幣會否長期單邊升值?

人民幣納入SDR籃子貨幣後,現在國內外最為關心的問題可能是,會不會催生境外對人民幣的巨大需求而導致人民幣再次出現如前十年那樣的長期單邊升值?如果對於未來中國經濟樂觀,再加上人民幣的外部需求突然快速增加,當然是人民幣單邊升值的重要條件。但是,現實情況是,未來幾年美元匯率變化如何?如果美國進入加息週期,美元強勢將是大概率事件。如果美元持續強勢,而人民幣也跟隨美元強勢,特別是對非美元單邊強勢,這對中國經濟是相當不利的因素,特別是對中國出口將會受到嚴重打擊。更為重要的是,在短期來看,中國經濟轉型及調整已經是一種趨勢,在這種情況下,人民幣根本就沒有再次單邊升值的實力。

這也就告訴我們,人民幣納入SDR籃子貨幣之後,有兩個最為現實的問題需要回答。一是人民幣納入SDR籃子貨幣後,對中國的金融市場來說是利好消息還是不利的消息?從長期來說,人民幣納入SDR籃子貨幣對中國經濟及中國金融改革來說是一項重大利好,這是毫無疑問的。但是,短期來說,其影響及對中國經濟衝擊則是心理因素大於實質因素。

因為,SDR只是IMF為保障世界流動性所創立的記帳單位,並非真正的貨幣,使用時必須先兌換成籃子內的國別貨幣,不能夠直接用於支付結算。所以,人民幣納入SDR籃子貨幣後,說境外市場對人民幣需求增加,只是按照人民幣在SDR籃子中的權重來計算,但作為儲備貨幣的人民幣實際需求有多大是相當不確定的,它取決於各國央行和投資對人民幣未來趨勢的判斷。還有,人民幣納入SDR籃子貨幣已經發酵了一段時間裏,所以當前人民幣納入SDR籃子貨幣的影響早就已經消化,更何況這種影響要2016年10月1日才能夠真正顯現。所以,人民幣納入SDR的短期影響不應該高估。

二是人民幣納入SDR籃子貨幣後,是不是如境外不少分析的那樣,隨著境外對人民幣需求的增加,甚至於是突然地快速增長,從而使得讓人民幣重新又回到單邊升值的軌道上。不過,從現實的市場情況來看,市場的反應正好相反。因為,從11月份以來,人民幣離岸(CNH)和在岸(CNY)匯價都開始轉向弱勢,並且已經跌到了3個月以來低位。目前離岸和在岸人民幣匯率與8.11中國央行讓人民幣大幅貶值的低位已經只分別相差1.3%和0.25%的差距而已。這就意味著,隨著人民幣納入SDR籃子貨幣時間靠近,國內外市場不是認為人民幣會重新進入單邊升值而是看淡人民幣未來走勢。

人民幣貶值機會增加

國內外市場十分明確,當前人民幣的相對穩定完全是中國央行為了滿足人民幣納入SDR籃子貨幣過多干預的結果。在人民幣納入SDR籃子貨幣明朗化之後,中國央行要維持這種人民幣的穩定一定會代價很高,這就使得中國央行在今後可能放棄這種過多的干預。所以,人民幣未來走勢更多的要看當前中國經濟基本面,更多的要看中國經濟轉型是否能夠走出當前的困境,要看中國金融改革的進展。如果中國經濟增長下行壓力仍然很大,中國央行的貨幣政策進一步寬鬆,這些都會增加人民幣貶值的壓力。再加上美聯儲加息,更是增加了人民幣貶值的機會。

還有,從這次人民幣納入SDR籃子貨幣的權重調整來看,未來人民幣的走勢還在人民幣的內在價值與外內價值支撐力量。這次人民幣納入SDR籃子貨幣,應該是SDR籃子貨幣創立以來最大的一次權重調整。人民幣在SDR籃子貨幣的權重儘管只有10.92%,但仍然排到了第三位。這樣的排列自然與當前中國經濟的實力有關。

人民幣納入SDR籃子貨幣之後,並非是IMF給人民幣國際化背書與擔保,各國央行及國際市場投資者就會按照人民幣在SDR籃子貨幣中權重的比例來持有人民幣,而關鍵的是還得看中國經濟未來走勢、看中國經濟實力增長,及中國金融改革的進程等。特別是人民幣納入SDR籃子貨幣還有一年多的準備期,未來的情況如何還存在很多的不確定。因此,政府要有更多的應對準備。

總之,人民幣納入SDR籃子貨幣對中國經濟生活來說是一件大事,它具有里程碑式的意義。它不僅是對中國改革開放幾十年來成果的確認,也確立中國經濟在國際市場的大國地位及有利於提升人民幣作為國際貨幣的地位。這有利於推進人民幣國際化的進程,有利於中國的跨境貿易和投資,有利於中國企業向海外擴張及降低企業海外融資的成本等。同時也意味著中國要承擔更多的國際責任,增加中國金融改革及人民幣所要承擔外部壓力,如人民幣匯率穩定更加複雜、更加彈性匯率制度、獨立的中央銀行、允許資金更為自由流動、資本帳更為開放等。對此中國政府要有更多準備。

人民幣納入SDR籃子貨幣是一把雙面劍,不能高估它的意義與影響,特別對短期來說更是如此。

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  • 亞洲財經 2015-12-29
關鍵字: 人民人民幣貨幣中國經濟
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