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营收突出股 逆流而上

营收突出股 逆流而上
外资买卖超&加权指数

今年以来外资卖超台股逾5800亿,大盘还能反弹到11000点水平,这波土洋多空对决显然内资占上风,在外资没有认错大举回补前,业绩亮眼个股仍是市场焦点。

台股加权指数波段反弹已达二六%,日前已攻抵一万一千点,收復失土超过三分之二,让今年以来的跌幅收敛至8.3%。然而在实体经济方面,国际市场之外部需求修復状况却仍不明朗;于是市场开始有另一种声音出现,认为本波的无基之弹已经过头了,因此,持十分悲观的看法。

中美衝突虽升温 但不至于失控

不过,主观看法是一回事,合不合理又是一回事,最后还得接受数据的检验,这样才不失客观性。我们先来对比一下上市柜公司的营收概况;上市柜公司4月合併营收2.69兆元新台币,月增0.18%,年减2.38%;累计1~4月合併营收10.11兆元,较去年同期衰退5.66%。

虽然未来全球经济修復的速度仍有诸多变数,但若对照今年前四个月的营收仅衰退5.66%,而一万一千点的指数水位较去年封关日下跌8.3%,似乎也很难说指数不合理,何况还有货币宽松的加持。现在的分歧就剩下投资人对未来的预期了。

首先,有一部分投资人会担忧中、美衝突升温之影响,恐对全球经济重启一波重大衝击。过去我们曾强调一个重点,未来的二十年甚至五十年,中、美对峙将成为常态,也是全球产业供应链重组的一个核心因素,不论是贸易战、科技战、货币战、军事竞争,都只是美国遏止中国挑战其地位的手段,对峙形式会改变,但永不终止。话虽如此,但今年美国有总统大选,经济维持稳定才是容易让川普连任的核心基础。

当然,喊话、批评、叫嚣、威胁中国,是移转焦点与骗取选票的低成本方法,口水战必不可少。不过,美国为了维护奄奄一息的实体经济,大选前的实际作为应该是雷声大雨点小,以免节外生枝。因此,我们认为更大规模之关税战,短期发生的机率并不高。

第二点,疫情影响实体经济之预估的差异性,是影响投资人风险偏好的主要原因。由于新冠病毒之疫苗尚未诞生,疫情何时可明确受控或不再復发,没有人可以保证,全球目前只能小心翼翼摸着石头过河。因此,对实体经济影响的深度,各方预估值的落差自然不小,尤其是台湾GDP增长预估值,国内外法人看法差异性就很大。

失业时间的长度 影响更甚于人数

由于台湾的出口依赖度达五七%,远大于韩国的37.5%,更无法自外于全球经济而独善其身,所以必须更加留意美、欧的经济现况。投资人现阶段只能关注少数量化的经济数据,来感受美国实体经济的修復概况,美国就业市场数据就是其一。

根据美国劳工部日前公布的数据,截至5月2日的当周,初领失业救济金人数为316万余人,累计这波因疫情爆发掀起美国史上最惨烈失业潮的失业总人数已达3350万人。

虽然目前每周新增请领失业救济金人数已逐周下滑,但仍是百万为单位,累积总人数相当惊人,也使四月美国非农就业减少2050万人,下跌幅度创下自1939年有记录以来的最大月跌幅,推升失业率狂飙到十四.七%的二次大战后高点。

四月几乎所有的业种均进行裁员,以服务业裁减1716.5万人为最多,约占总人数的83.7%,其中又以休閒旅馆业裁减765.3万人最多,其次是教育与健康服务,减少254.4万人,在封锁及居家政策下,对服务业的衝击相对较大,可由四月ISM服务业指数大幅滑落至41.8获得印证。

威胁经济更大的变数是,这些失业人口未来復业的速度仍是未知数,即使总人数不再增加,只要高失业率拖延时间过久,暂时性的「摩擦性失业」有可能变成长期的「结构性失业」,这将重创消费市场,商业投资、贸易、生产力与房市等也将受到重大影响,进而拖累全球復甦脚步。

就目前美国开始有限度的放宽管制措施的现况观察,预期六月随着各州陆续解封,失业率的高峰预估会落在六月,数据公布时间约七月上旬。因此,七月以后,影响实体经济的深度相对容易评估,不确定性因素相对容易降低。

财政刺激政策无共识 经济衰退幅度恐扩大

欧洲的状况也没比美国好,日前欧盟执委会公布经济前景报告,预估2020年欧元区失业率会上升到9.6%,经济将大幅衰退7.7%,创下1930年代以来最严重的经济衰退;其中,预估德国今年衰退6.5%,义大利衰退9.5%,希腊预估衰退9.7%。

欧盟执委会同时预测到年底时,会有七个欧元区成员国的负债对国内生产毛额(GDP)比率超过100%,其中希腊比率将逼近200%,义大利预估将达159%,而欧元区整体负债对GDP比率将超过100%,这是前所未有的纪录,显示出欧元区经济的脆弱性。

另一个隐忧是,欧元区成员对财政刺激政策仍无共识;对于疫情结束后,採取何种措施以推动经济復甦仍争执不休。例如义大利和西班牙等部份国家,主张共同发行「欧元区债券」来刺激景气,但是德国与荷兰等北欧国家,则不愿意投入庞大资源去执行共同復甦计画。欧盟执委会认为,若不能取得共识,增加财政措施去因应疫情衝击的话,有可能会对欧洲经济造成永久性破坏。

美元指数转弱 才有利于吸引外资回补台股

如前所述,美、欧两大区块的实体经济未来修復的变数仍多,少了基本面的支持,国际主要股市自然不易向上强攻;当然,在极度宽松的货币政策下,股市要崩跌也不易,因为美国联准会把利率压在零轴地板上,股市属于有息资产,相对具吸引力;因此,大概率将处于区间震盪整理格局,时间拉长盘整待变。

至于台股走势,由于缺乏外资的参与,也将陷入横向区间整理。今年以来,外资累计卖超台股达五千八百亿,加权指数能攻抵一万一千点已诚属不易,要再向一万二挑战,没有基本面的支持将事倍功半,除非外资大量认错回补。

短中期观察指标在美元指数,若美元指数处于100以下弱势整理,代表美元流动性充沛,不缺美元,热钱将流向新兴市场,有利吸引外资回补台股。相反的,若美元指数持续转强,表示美元流动性吃紧,不利于股市。

选股策略方面,可针对四月营收相对突出个股着手,建立口袋名单,根据资料统计显示,四月半导体产业营收年增20.6%,电子通路产业年增达15.9%,可优先过滤。然后耐心等待大盘出现修正时,再择机切入。

看更多精彩内容详见本期的理财周刊

  • 理财周刊 2020-05-14
关键字: 经济失业美国指数实体经济
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