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偷學巴菲特50年投資策略
偷學巴菲特50年投資策略

在過往的30 年間,巴菲特及其伯波夏克‧ 哈薩威公司已經家喻戶曉了。同樣地,對於投資界的人來說,內布拉斯加州的奧馬哈再也不是美國中西部一座默默無聞的小鎮了。由於巴菲特傳奇般的投資業績,許多小投資者都想像他那樣投資,而許多專業投資人則想效仿他的投資策略。但巴菲特最偉大的投資項目到底是哪些?他是在什麼背景下做的這些投資?從他的經歷中,我們能學到什麼呢?

本書的焦點就是透過梳理巴菲特投資生涯的軌跡,揭示出這些問題的答案。具體而言,我整理了巴菲特所做的20 個投資案例—我覺得它們是對巴菲特的投資演進軌跡產生重大影響的投資專案。

為此,我主要基於下述因素挑選了這些投資案例:投資發生時它們的相對規模、不同的投資類型以及我發現有特別資訊價值的投資。在分析這些關鍵投資案例時,我把重點關注在巴菲特做投資決策中所採取的行為,並設法從一個協力廠商的角度去理解,他或任何投資者在每個案例中所遵從的邏輯依據是什麼。在可能的情況下,我會設法用同一時期研究相關企業投資分析師的角度,來凸顯巴菲特獨一無二的觀點。與傳記類的書籍不同,本書主要聚焦巴菲特的關鍵投資案例來闡述巴菲特的故事。相比其他含有相關投資資訊的出版物(包括巴菲特自己的年度信函),本書旨在利用原始文檔和其他可能的歷史資訊,進一步拓展知識。我寫作本書的總體目標是:就巴菲特所做的那些關鍵投資項目,給予讀者一個具體的分析,希望讀者可以借此歸納出自己的見解和結論。

本書的前三個部分按年代順序撰寫。第一部分詳述了巴菲特在1957 ∼ 1968 年間所做的5 項關鍵投資。那時,他運營的是一家叫作巴菲特有限合夥企業的組織,也是他在收購波夏克‧ 哈薩威公司之前,所管理的一家私募投資合夥企業。第二部分詳述了他在1967 ∼1988 年間所投的9 個項目,這個時期是波夏克‧ 哈薩威作為巴菲特投資載體的第一個二十多年。最後一部分聚焦於1989 年以來的波夏克時代。在這三個部分中,每個部分都有一個簡介闡述相關的投資項目是如何鑲嵌在巴菲特的投資生涯之中的,並描述美國股票市場和巴菲特投資所涉及市場那個時期的背景情況。書中每一章都圍繞著一個具體投資項目展開,即把每個項目作為一個研究案例。本書的最後部分旨在反思巴菲特作為一個投資者的歷史演進過程。它還概括了我的學習所得,即我對巴菲特20 個關鍵投資案例分析的收穫,以及有關他投資哲學和投資策略的學習所得。

在我深入分析巴菲特的具體投資案例之前,我想要定義一下在我的分析中所追求的系統方法。在評估一項投資時,我的方法是首先理解相關投資的定性要素和相關背景,然後才是它的估值。就估值來說,我設法尋找的是內在價值,即主要基於公司可持續盈利水準的利潤來確定它的價值。通常,這包括基於企業生命週期因素所做的調整。有時,我會針對維持性的資本支出進行比較,就折舊和攤銷做一些調整;有時,我就簡單地採用過往一年的利潤。為了保持一致性和簡便,我主要採用基於標準化資料的企業價值/息稅前利潤,作為利潤的估值指標,並把市盈率作為一個二級指標。在其中的幾個例子裡(即我感覺適當之處),我沒有使用基於利潤的估值方式(或在利用了利潤估值方式之外),而採用了基於資產的估值方式。無論我選擇定性評估方式還是估值方式,都不是判斷這些公司唯一可接受的方式。我的分析包含了不少的解讀成分,當然,有些地方的解讀是需要一些其他調整來補充的,但我並沒有這樣做。總之,這本書的目的是想基於我所能得到的資料,給予所涉公司一個準確的投資分析。總體來說,它們也呈現了我對巴菲特投資決策的最佳理解和解讀。

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  • 偷學巴菲特50年投資策略 2019-07-12
關鍵字: 投資巴菲特案例分析估值
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