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白牌再起 平板電腦重演當年聯發科造成的山寨機盛況

科技產品比的是創新,也比掌握時機。全球手機在2000年後大量推出,沾上邊的相關廠商趕上時機都曾大賺享受一段美好時光。以生產手機面板的勝華(2384)為例,在面板由黑白變革至彩色的創新過程,股價於2000年創227元歷史天價是最巔峰時刻。現今面板已技術升級至觸控,勝華去年從20.1元漲到62.3元,波段大漲210%,是上次榮景2000年以來近10年最大行情。

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然而在股價還有50元的去年底,某家外資菜鳥分析師語出驚人看淡勝華今年觸控面板前景,下修目標價至39元。當時引起公司派不快,甚至要告這位剛初道的外資分析師,沒想到今年5月勝華果然跌到最低33.3元,這位菜鳥分析師的災難預言成真。

說明科技產業創新日新月異,現在當紅的流行產品很快就有一大堆競爭者加入,一個比一個實力堅強,TPK(3673)今年資本支出高達120億元,是股本22.4億元的5倍,大舉上下游垂直整合,從上游保護玻璃,到下游觸控感測器、貼合,並跨入遊戲、汽車其他觸控產品,不僅TPK,連鴻海(2317)集團都全力搶進觸控市場,鴻海有意將中小尺寸及觸控部門獨立出來,挾負責蘋果iPhone、iPad組裝利基,一旦進入觸控市場必然殺價搶單的紅海市場。鴻海跨入NB,仁寶(2324)、廣達(2382)二大NB代工廠就辛苦毛利率「保三保四」,揮別本益比15倍的好日子。

聯發科進入轉型期

對於公司經營團隊要面對科技產品推陳出新的挑戰,稍一不慎被競爭者超越就落入困境,對於投資人而言必須在黃金歲月時投資,不要被淘汰時抱著股票。

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當一項科技產品盛行,每個人都想擁有,訴求低廉的白牌就會快速崛起。中國山寨手機在2005年後興起,造就手機晶片廠聯發科(2454)傳奇,EPS衝上20元即賺2個股本,榮景持續到2009年EPS 33.67元,股價漲到656元成台股當時股王。不過2008年金融海嘯後,品牌與白牌手機售價差距拉近,加上形象與治安問題大陸政府嚴打山寨機,白牌市場快速萎縮,聯發科在環境改變及晨星(3697)、展訊強力競爭者加入之下,今年EPS下修至15元,為昔日光輝時代獲利的一半,股價也跌到最高590元的一半失守300元。

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這不代表聯發科沒有東山再起機會,未來轉型至品牌及3G手機,已從英飛凌手上搶到韓國LG的2G手機晶片供應大單,但必須價格競爭,準備跨入3G市場但霸主高通立即宣布產品降價30%,防堵聯發科進入意味濃厚。可知聯發科轉型之路辛苦需要一段時間。不過聯發科自高點590元已腰斬,多數利空已反應,月線KD值低於10%嚴重超賣,可定價介入搶下半年一波大反彈。初步估計搶差價範圍下半年在280~380元間。

三星AMOLED獵殺雙虎面板

千萬不要樂觀以為消費者口袋飽飽,任何科技產品都能撈錢。去年大受歡迎的平板電腦,引發行動記憶體(Mobile Ram)需求上升,但排擠50%的DRAM記憶體(PC RAM),因而茂德(5387)跌到0.58元快從黑板上蒸發,其餘力晶(5346)、南科(2408)全跌到面額以下,華亞科(3474)力守10元。南韓科技大廠三星近來推出智慧型手機旗艦機種Galaxy S2,4.27吋Super AMOLEDPlus觸控螢幕,解析度領先同業。

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須知全球第一款採用AMOLED顯示器的手機不是韓國生產,而是我們友達集團的明碁(現改名佳世達),可惜沒堅持下去予三星壯大,據悉另一面板大廠奇美電也曾評估發展AMOLED,到了郭台銘裁決以不賺錢喊卡。凡事因果循環,當年面板雙虎不願投入資金發展AMOLED,如今三星掌握未來面板新技術AMOLED 90%,友達(2409)、奇美電(3481)如今付出慘痛代價,股價嚴重破底。

蘋果、三星、宏達電創今年新低

不過不要以為三星有了AMOLED立刻股價大漲,近來股價破底創今年新低,原本今年來漲幅全數吐光。智慧型手機流行2年,中高階品牌雖人人愛但售價偏高,於是中低階白牌需求開始上升,今年Q1全球市占率攀高到2成。

一旦白牌市占率來到2~3成,對主打中高階產品的品牌大廠是銷售成長走緩的警訊。智慧型手機領導廠蘋果今年2月創364美元天價即停滯不前,盤頭近來創今年新低320美元。非蘋果Android陣營Q2銷售量一哥的三星也破底,而台灣品牌大廠宏達電(2498)無獨有偶失守千元,創農曆年來低點,通通印證中高階智慧型手機品牌大廠正遭受白牌威脅。

所以三星、宏達電、蘋果股價處於相對高檔,下半年白牌壓力存在,進入區間大整理,操作要領不再是如同去年看多長抱,必須低進高出搶差價。宏達電Q1 EPS 18元,估Q2 20~22元,上半年估40元,但下半年成長趨緩,全年可能沒有原估80元而是75~70元,以75元的12倍本益比計算,900元為支撐,而16倍本益比的1200元為中期壓力,在900~1200元間進出。

威盛、創意切入白牌平板電腦

同為宏達電集團的威盛(2388),有90%營收來自C PU,以二線品牌,白牌為主,過去2年相對英特爾的Atom cpu固守10吋Netbook,威盛成功designin 11~12吋一般型NB,可是小筆電市場始終沒有壯大起來,因此威盛也交不出成績單。

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現在布局打入中國白牌平板電腦,今年有機會由虧轉盈,過去連三季已單季獲利。每當威盛營運狀況改善,股價就突然來一波瘋狗浪,2005年EPS 0.1元,是2000年以後僅有1年由虧轉盈,股價從2005年10月低點16.4元漲到2006年12月40.55元,大漲147%。威盛從最近高點37.25元只修正1成相對抗跌,尚能守住月線32元,算是電子股少數強勢股。

IC設計的創意(3443)協助大陸業者白牌平板電腦ARM架構處理器,與威盛有相似利多題材。但創意體質好太多,既有富爸爸台積電(2330)庇蔭,本波電子股重挫,台積電仍守在季線之上,又創意今年預估EPS 6.5元,本益比16倍,含息3元預定6月30日除息,殖利率近3%。受PC業Q3需求低於季節性成長,及新興市場手機需求減緩,IC設計Q3營收成長相當有限,不幸台灣的IC設計多數與PC、手機相關,此時要殺出一條血路,非得靠平板電腦不可。創意打入白牌平板電腦有足夠題材性,股價相對有支撐,目前守在季線102之上。

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  • 萬寶投資週刊 2011-06-28
關鍵字: 手機今年股價聯發科產品
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