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兩岸航空股 下半年比翼雙飛

人民幣2次匯改6月19日滿週年,人民幣兌美元匯率過去1年升值5.5%,6月油價下跌,兩岸航空業持有高額美元負債,受惠於升值使實質負債下降,油價成本壓力降低與直航擴大商機,下半年撥開雲霧見青天。

景氣走緩 航空業先知

美國提高國債上限仍在國會拔河、歐債舊調重彈、中國大陸通膨惡化,使6月起始美國10年期公債殖利率跌破3%,全球股市多頭氛圍丕變。這些困境也使得全球景氣成長趨緩,航空業更是敏感指標,近期國際航空運輸協會(IATA: International Air Transport Association)將今年航空業淨利預估由3月份86億美元下調53%至40億美元。去年全球航空業淨利為180億美元,今年大幅下降,景氣、油價為主要因素。航空業油價避險習性,航空燃油有50%依照去年價格避險,今年油價大漲,各航空公司雖以提高票價因應油價上漲,但也抑制需求,IATA預估今年客運量增幅由3月份5.6%下調至4.4%;貨運量由6.1%下調至5.5%,今年整體營收雖因運價上漲而成長3%,但淨利率僅0.7%,亞洲市場利潤更下降80%。

由於油價占航空客運營運成本40%,占貨運成本更高達50%,自2008年金融海嘯以來,油價暴漲暴跌走勢,成為航空業的系統風險。近期IATA將全年布蘭特原油價格預估由98美元提高至110美元,4月份航空燃油報價平均約為每桶1 3 7 美元,5月下滑至每桶128美元,雖然油價有下滑趨勢,仍遠高於預估值,航空業者的成本壓力仍大。今年全球航空業雖艱困,但兩岸航線下半年大幅增班、貿易量大幅成長,人流、物流暢旺,兩岸黃金航線效益下半年發揮效益,營運可望自谷底翻揚。

長榮航、南航看俏

今年大陸航空內路線,受到將於6月底通車的京滬高鐵替代效應,成為產業利空。京滬高鐵是大陸以「四縱四橫」為骨幹的鐵路網,橫跨北京、天津、河北、山東、安徽、江蘇、上海7省市,連接「環渤海」、「長三角」兩大經濟區,線路全長1318公里。以時速300公里列車從北京到上海虹橋站一等座票價為935元人民幣,與北京至上海虹橋的航空票面價1130元相較,低195元。表面上高鐵具價格優勢,但就實際而言,一般提早訂位,內陸線票價約為票面價50~70%,再加上50元機場建設費、140元燃油附加費,高鐵與航空價格相近。再從時間考量,北京至上海飛行時間為2小時5分,遠低於於京滬高鐵最短4小時48分,但加上往返機場、安檢、候機,及天氣變化可能誤點等因素,航空的優勢減弱。大陸民航局預估京滬高鐵開通後,可能搶走航空業約20%的客流量,但必較利弊因素後,可能高估影響性。

上半年全球航空業雖逆風前行,但隨著第3季的旅遊旺季來臨,陸客自由行成行在即,兩岸直航也從現有的每週370班增至558班,增幅達51%,兩岸航空業者獨有的紅利,為下半年成長主要動力,加上油價逐步走低,舒緩成本壓力,兩岸航運暢旺,對華航(2610)、長榮航(2618)、南方航空(01055.HK)、東方航空(00670.HK)邊際貢獻度較大。南方航空第1季淨利12.36億元人民幣,下滑12.9%,EPS為0.13元人民幣;東方航空第1季淨利10.12億元人民幣,成長31.5%,EPS為0.09元人民幣,全年本益比仍低,5月26日大陸第3度調高燃油附加費30%,可望提升獲利,加上直航效益,下半年兩岸航空股看俏。

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  • 萬寶投資週刊 2011-06-28
關鍵字: 航空航空業油價美元兩岸
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