中時電子報 書刊

優質豐富的新聞媒體

法人私房套利手法 配對交易穩穩賺

來自美國的外銷訂單
來自美國的外銷訂單

經濟數據還沒好轉,政經利空也沒化解,兩岸冷戰期可能拉長。現階段可參考法人常用的套利交易手法──配對交易,通常多空部位同時存在,無論後市大漲或大跌都可以穩定獲利。

佔據媒體大幅版面,討論得沸沸揚揚的蔡總統就職演說總算船過水無痕了,投資人原本裹足不前的不確定因素,總算少了一個。520後的第一個交易日,台股拉出了一根長紅K,讓市場原先窒息的氛圍一掃陰霾。台股是否就此海闊天空,萬里無雲呢?當然不是!兩岸未來互動的挑戰才剛開始,蔡總統雖然沒有正面提及中國大陸念茲在茲的「九二共識」,但強調會尊重一九九二年兩岸兩會會談的歷史事實,與求同存異的共同認知。大陸國台辦也以新聞稿「這是一份沒有完成的答卷」回應;並強調只有確認體現「一個中國」原則,兩岸制度化交往才得以延續。這個冷戰期會延續多久,是台灣未來對外經貿影響的重要因素之一。台股接下來的走勢,我們得先回歸景氣基本面的探討。

Fed升息與否 牽動全球資金流向

資本市場目前重大的外部變數有二,其一為MSCI是否將中國大陸A股納入新興市場指數。由於資本市場開放程度的不同,通常會以漸進式的比率,分成幾個階段納入,市場可經由時間的推進,逐步化解利空。其二為影響全球的升息議題。根據美國勞工部的數據顯示,美國四月CPI較三月上漲0.4%,創下2013年二月以來最快增速。不計波動較大的食品與能源價格的核心CPI,月增加0.2%,年增2.1%。能源價格在四月躍升3.4%,其中汽油價格月增8.1%,增幅創2012年八月以來最高,醫療照護與食品價格也向上攀升,通脹壓力正在加大。金融時報調查五十三位經濟學家看法,結果顯示逾半受訪者(51%)預料Fed在未來兩次決策會議至少會升息一次。

美國五大Fed官員(舊金山聯準銀行總裁威廉斯John Williams、亞特蘭大聯準銀行總裁洛克哈特Dennis Lockhart、達拉斯聯準銀行總裁卡普蘭Robert Kaplan、波士頓聯準銀行總裁羅森葛倫Eric Rosengren、聖路易聯準銀行總裁布拉德James Bullard)也先後表示,鑒於經濟持續好轉,Fed可能在六月調升利率。因此,風險性資產會承壓,新興市場游資是否因美元走強而轉向,必須特別留意。

台灣四月外銷訂單遠遜於預期

台股於520後的第一個交易日之所以大漲,大半的因素是因前一個交易日美國費城半導體指數大漲3.16%。進一步觀察原因是由於應材的財報數字亮眼,加上對未來前景展望明顯優於市場預期,股價飆漲13.81%。

若再深究探討,全球最大半導體及面板設備廠,美國應用材料公司接單大幅成長,是來自面板客戶大舉擴充OLED面板產能,3D NAND快閃記憶體製程需採用新設備,加上大陸面板及半導體廠積極擴充產能,估計其中約有80%屬於中國與韓國大廠擴增資本支出的訂單,代表來自中、韓的競爭壓力,未來將與日俱增,對台廠非但不是利多,反而是利空。

未來如果台灣受惠,應會反映在外銷訂單上才是。根據經濟部二十日公布的台灣四月外銷訂單僅331.6億美元,年衰退擴增至11.1%,呈連續十三個月負成長,負成長期間之長刷新歷史紀錄,原先市場預期五月年增率轉正的難度已升高。

外銷訂單大幅不如預期,主要原因是資訊通信(手機、電腦)、電子產品(半導體)及精密儀器(面板)的訂單下降太多,依接單地區觀察,以來自日本跌25.3%最多,來自歐洲訂單年衰退15%,來自中國訂單年衰退10.9%,來自美國訂單減11.4%,美國減幅也創下2009年九月以來最大,僅來自東協六國訂單仍續成長。

顯然,目前已可預估整體上市櫃公司,五~六月營收可能不佳。訂單數據的重要性,舉例而言,由於來自美國的訂單從去年十一月快速減少,到十二月年增率的大幅衰退,對照儒鴻(1476)的股價,今年以來之所以持續呈現弱勢,投資人應可了然於胸。

由以上外銷訂單數據,加上已公布的四月整體上市櫃公司營收,可以推估台灣第二季上市櫃公司營收年增率,持續衰退機率大。未來外資法人是否調降台股評等,投資人須謹慎留意。既然如此,六月~七月初(六月營收公布前),投資人的交易策略該如何應對呢?

系統性風險的控管為階段性需要

擬定交易策略的目的,是讓「系統風險」在可控制範圍之內,追求最高的期望報酬值。適用的時機就如當下,內外部風險高升之時。目前台股外有兩岸關係衍生的經貿障礙、FED可能升息、MSCI納入A股等變數,內有景氣基本面的疑慮(如外銷訂單衰退)。控制系統風險的方式如下:一、動態調整持股比率。二、使用適當工具建立避險部位。三、pairs trading配對交易(hedge fund常用)。

一般最常用的方式為動態調整持股比率,它並無標準答案。主要是衡量個人所能承受的風險值來調整(或者以是否造成情緒干擾為指標),例如,經過評估,假設未來一個月加權指數的下檔風險值約6%,上檔空間約3%,投資人以當下持股50%為基準,大盤每往上漲1%,持股率就減一成,持股2成為底限。大盤往下走時,可靈活運用,下跌3%時持股加碼一成,又跌1.5%時再加碼一成,持股上限為80%,隨時根據個人需求作微調。

第二種方式,如同部分法人,常態性高持股(70%~90%),於階段性需要時,以期貨、期貨選擇權、權證等各種工具作短期的投資組合搭配,降低潛在系統性風險。第三種方式pairs trading是hedge fund常用的交易策略,幾乎能規避80%以上的系統風險,主要賺取不同標的間的價差(spread),或者是一籃子股票相對大盤的spread。諸如買白銀&空黃金、買台積電&空聯電、買香港國企指數期貨&空新加坡A50期貨等等皆屬pairs trading。

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊822期》。尊重智慧財產權,如需轉載請註明出處來源。】

看更多精彩內容詳見本期的理財周刊

  • 理財周刊 2016-06-03
關鍵字: 訂單交易風險持股未來
好友人數
發表意見
留言規則
中時電子報對留言系統使用者發布的文字、圖片或檔案保有片面修改或移除的權利。當使用者使用本網站留言服務時,表示已詳細閱讀並完全了解,且同意配合下述規定:
  • 請勿重覆刊登一樣的文章,或大意內容相同、類似的文章
  • 請不要刊登與主題無相關之內容
  • 發言涉及攻擊、侮辱、影射或其他有違社會善良風俗、社會正義、國家安全、政府法令之內容,本網站將會直接移除
  • 請勿以發文、回文等方式,進行商業廣告、騷擾網友等行為,或是為特定網站、blog宣傳,一經發現,將會限制您的發言權限或者封鎖帳號
  • 為避免留言系統變成發洩區和口水版,請勿轉貼新聞性文章、報導或相關連結
  • 請勿提供軟體註冊碼等違反智慧財產權之資訊
  • 禁止發表涉及他人隱私、含有個人對公眾人物之私評,且未經證實、未註明消息來源的網路八卦、不實謠言等
  • 請確認發表或回覆的內容(圖片)未侵害到他人的著作權、商標、專利等權利;若因發表或回覆內容而產生的版權法律責任將由使用者自行承擔,不代表中時電子報的立場,請遵守相關法律規範
違反上述規定者,中時電子報有權刪除留言,或者直接封鎖帳號!請使用者在發言前,務必先閱讀留言板規則,謝謝配合。