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公司獲利配股 現金好還是股利好?

三大報表的關係
三大報表的關係

股東會季節快要結束了,公司的獲利又到了要分配的時間,如何判斷各公司發現金比較好還是發股票好?且聽筆者娓娓道來。

公司獲利若以買賣業為例,必須是購買貨品(進貨)、入庫儲存、出售領出且貨物交割驗收(產生營業收入)、確定收款金額(確定應收帳款),最後收回現金(應收帳款收現),收回現金必須比購買貨品的成本還高才有獲利。

公司獲利想分配盈餘的基本思考

毛利率高低會反映每次出貨的獲利,應收帳款若沒有收回會反映在呆帳損失,貨品控管不良會反映在存貨呆滯及報廢。若公司穩定獲利,當然手頭上現金滿滿,也必然會想要發現金股利,消化手上沒有預計用途的資金,以滿足股東獲利的需求。但實務上不必然往這個方向進行。

通常公司手上現金滿滿,才會想要將盈餘滿足股東的需要而分配現金股利,那會不會公司手頭上沒有錢也想發現金股利?實務上的答案是「會的」。若公司考量是滿足股東報酬慾望,維持股價的基本價格,適當的股利或每年一致的股利發放就變得很重要。別忘了,股價高低決定於這檔股票的供需,若是有固定發放股利,股東就會對這檔股票有基本需求,就可維持價格進而上漲。

配現金股利的思考

所以實務上公司會有借款來發放股利的情況,例如公司今年賺三元,準備發一元現金股利,也是有可能發不出來,因為賺的錢可能拿去發薪水或進貨。手上現金到底有沒有這麼多?可以看現金流量表,若現金流量表上的營業活動現金流入低於股利現金流出,大概可以看出來公司無力負擔現金股利。有時公司賺的比較多,配息配的比較少,是留供未來成長用途,此時就必須評估公司未來的成長性。

配股票股利的思考

配股票股利,其實是一種強迫股東將股利拿出來再投資公司的行為。對公司來說,有輕鬆的一面,也有緊張的一面。輕鬆的一面是,公司沒有損失多少現金就可以滿足股東對股利的期待,壓根就不用考慮公司現金水位多或少的周轉問題,發股利股東可以多拿股票,且課稅所得是照十元面額計算,不是按市價計算,股東馬上可以賣出獲得市價的報酬,有點印股票換發股利的意味。

緊張的一面是,若今年賺三元,由於發放股票股利,明年在計算每股盈餘時,分母就變大了,盈餘有沒有同等額的變大維持三元的基準?若賺的比今年多,每股盈餘當然有辦法比三元多,若賺的跟去年相同,在分母變大後,分子跟去年相同,每股盈餘當然減少,換句話說,公司的獲利動能要更大才能滿足股東的報酬需求。

依股利政策評估一家公司好壞

發股票股利還有另一個觀點,就是外資通常評估一家公司是看其整體市價,整體市價除以股數等於目標股價,若整體市價沒有變大,股數變多,目標股利反而變低,則外資會看空股價,造成股票股利一直發,股價上漲動能卻無法往上。

股利政策常常可以評估一家公司有無體察股東的需求,若是長期發展擴張性大的公司,適合保留現金發放股票股利,若是成熟性的產業反而需要發現金股利。但實務上長期發展性高的公司,由於滿手現金反而想發現金股利,成熟性的產業現金水位較吃緊,反而希望發股票股利。

評估長期公司的股利發放狀況,每年發放股利的現金部位夠不夠,是由公司借款來發股利還是由營運產生的現金來發股利,公司長期成長性趨勢,及每股盈餘變動情況,可以評估這家公司是否有效率地配置資源,也影響投資人的判斷。

名詞解釋

綜合損益表:反映該年度採用應計基礎計算財務上的獲利狀況。

資產負債表:反映該年度採用應計基礎的資產負債狀況(資源分布),包括擁有的資產(包括債權)、負債(欠人的債務),及股東權益(股東投資)。

現金流量表:反映該年度採用現金基礎的現金出入情況,是專門針對現金這個資源的記錄,又可分為三個部分,包括營業所產生的現金(營業活動),投資其他標的或處分投資所產生的現金(投資活動),及借貸產生的現金(融資活動)。

應計基礎:以法律效果成立生效的時間點作為認列的基準點,例如買賣業交貨驗收後,即應認列收入,若後續未收到款項應轉列為呆帳,不影響收入的認列。

現金基礎:以收付現金作為認列的基準點,例如保險業以收到保險費收入作為認列交易收入的基準點,而不是保險費答應承保時作業認列交易收入的基準點。

若公司有獲利,且願意發現金股利,投資人可能要看仔細,從基本面來看,財務報表至少要看三張不同的表,分別是綜合損益表、資產負債表、現金流量表。

資產負債表是顯示資源的應用狀況,綜合損益表反映確實的獲利情況,現金流量表反映現金這項資源的應用狀況。

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊822期》。尊重智慧財產權,如需轉載請註明出處來源。】

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  • 理財周刊 2016-06-03
關鍵字: 現金股利公司股東獲利
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