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貿易戰利空 可望逐步鈍化

貿易戰利空 可望逐步鈍化
台灣外銷訂單&年增率

留意FED會後聲明 聚焦非中國製造公司

明年升息的速度與未來FED的縮表框架仍須注意,台灣外銷訂單優於預期,九、十月營收值得期待,而生產基地全球化的企業,未來相對具優勢。

中美兩國二四日正式對彼此開徵新一輪關稅,不同的是美國對價值兩千億美元中國商品加徵的關稅,預計明年一月一日將從一○%調升至二五%,而且先前白宮的聲明還指出,若中國對美國農民或其他產業採取報復行動,美方將立即進行第三階段報復,也就是對價值約二六七○億美元的中國產品加徵額外關稅。

正當第二階段加徵關稅大戰啟動之際,中國大陸於二四日發布《關於中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書,闡明陸方八大立場,除譴責美國的貿易霸凌行為破壞國際經濟秩序,也明白表示談判不能在關稅大棒的威脅下進行。顯然,雙方歧見逐步深化,在美國期中選舉前談判已難以期待。美方第三階段,對價值約二六七○億美元的中國產品加徵額外關稅,目前看來也難以避免了。所以,市場期待訊息面的利空出盡,投資人還要再等一等。

由於全球貿易規則不確定性日增,可能使全球進出口成長不如預期,對企業投資的干擾程度不易評估,也許因為這樣的狀態可能會持續一陣子。因此,經濟合作暨發展組織(OECD)日前也不約而同的調降今明兩年全球經濟成長預估,今年的成長率由三.八%下修至三.七%,二○一九年由三.九%下修至三.七%。

美國FOMC會議會後聲明 攸關未來升息速度

不過,下修幅度不大,不至於影響目前市場信心,相對重要的是二十七日聯準會的會後聲明。投資人要關注的兩大重點是明年升息的速度與未來FED的縮表框架。

按照目前聯邦利率期貨的交易概況顯示,今年升息四次的機率已攀升至七三%,也就是九月與十二月各升息一次,不必有其他懸念,而目前九月升息的邊際效應早已大幅遞減。

先前六月FOMC會後的利率點陣圖預計二○一九年將加息三次,只要九月的會後聲明少個一次,代表加息速度放緩,美股可望以利空出盡來反應,或者說美股多方慣性可以維持較久。

至於FED的縮表框架也是觀察重點,由於十月份起的FED表定縮減購債額度為每月五○○億美元,二○一九全年將縮表六千億美元,這般的流動性抽離速度對金融市場影響十分巨大,理論上也當有個總量限度,例如對FED的資產負債表而言,什麼樣的水位範圍是適宜的,市場參與者才有個譜。

另外,由於十年期美債殖利率近期再度突破三%,對長線資金逐漸具有吸引力,目前殖利率尚未突破今年五月高點,影響性可以忽略,如果殖利率突破今年五月高點,對股市的壓力將會加大,投資人需一併留意。

台灣外銷訂單優於預期 九~十月營收值得期待

由於美股仍處多方格局,美元指數也處於整理型態,這樣的外部環境相對有利台股發展。不過,真正的核心力量還是台灣經濟的基本面強度。台灣經濟對出口的依賴度相當高,從三月份以來,市場對中美貿易戰的擔憂就沒少過,幸虧台灣外銷訂單除了六月(淡季)年增率不如預期以外,大體上皆優於預期。

根據日前經濟部新公布的數據,八月外銷訂單達四三六.八億美元,優於市場預期並創歷年同月新高,年增率為七.一%。其中,資訊通信產品為一一五.九億美元,為歷年同月新高,年增一○.○%;電子產品為一一五.六億美元,亦為歷年同月新高,年增九.六%。

主要因為雲端資料中心需求暢旺,加上各品牌智慧型手機新品陸續上市,加上電競產品及新興科技需求熱絡,帶動晶片、封測、記憶體、被動元件、印刷電路板等供應鏈接單成長所致。

顯然,目前整體接單狀況受到貿易戰的影響暫時仍不明顯,尤其經濟部統計處預估,九月外銷訂單金額會有更明顯成長,大約四八二~四九二億美元,可望較八月成長十.四~十二.六%,年增率估約五.○~七.一%。由此推論,整體上市櫃公司九月~十月的營收可望相當亮麗,並進而推升整體第三季的獲利展望。

生產基地未局限於大陸 台達電未來相對具優勢

雖然目前中美貿易衝突暫時尚未影響到台灣外銷訂單,不過,觀察去年台灣廠商海外生產比為五三.二%,而在中國大陸生產比率占四七.九%,顯示海外生產大部分都在中國大陸生產。所以,未來若台商受到影響,國內提供原材料或零組件之廠商就會受到影響。因此,生產基地未局限於中國大陸的廠商,受到貿易戰的影響可望較小,接單將具相對優勢,這是未來選股的重要方向。

例如電源供應器龍頭廠台達電(2308),早已加速佈局非中國大陸製造據點,目前工廠遍及台灣、大陸、日本、韓國、泰國、印度、美國、墨西哥、巴西、斯洛伐克;仁寶也將增加墨西哥、波蘭、台灣或越南的產能;和碩短期打算增加捷克、墨西哥和台灣產能,長期可能到印度或東南亞設廠,未來可分散地緣政治風險。

目前越南台商僅次於中國,為海外第二大台商聚落,四千餘家台商群聚的越南,包括紡織、家具、鞋業、自行車等產業供應鏈都已成型,中美貿易戰對越南台商應屬正面效益。以家具業為例,越南一年銷美金額約五十億美元,中國銷美約為三○○億美元,若轉單三○%,就有近百億美元商機,中國產能移轉三成,越南成長就翻倍。

越南台商有群聚效應 建大擴建新廠剛好因應轉單

例如建大輪胎(2106),越南剛完工擴建的新廠達四二公頃(主要生產工業胎、高爾夫球車、汽車等大胎),可以逐步接下大陸天津、昆山兩地的銷美的產能。再加上越南原來生產自行車、摩托車胎及印尼新近開工的三十公頃廠區(也生產自行車、摩托車胎),可以供應大陸遷徙至越南的自行車廠所需。

經濟數據顯示,越南上半年GDP成長七.一%,創二○一一年以來新高,是全球成長最快的經濟體之一,而製造業產出年增十三.一%是帶動GDP飆高的主因。伴隨越南經濟加速躍進,勢必帶動相關鋼鐵、紡纖及塑膠加工等事業的大量需求。

觀察國內投資越南金額最大者非台塑集團莫屬,目前越南投資約一四六億美元。

同時為美國與越南概念股 台塑有先見之明及早布局

台塑早於二○○一年就在越南設立紡織、纖維及塑膠二次加工廠,現階段越南投資項目包括紡織、發電、聚酯纖維、BOPP、耐隆粒、耐隆衣料用絲等,目前均已進入量產階段,為台塑在亞洲主要的紡織及纖維生產中心。鋼鐵廠方面,台塑、中鋼及日本JFE三大集團合資的台塑河靜鋼鐵公司,是越南目前最大的外國直接投資案,也是越南首座一貫作業煉鋼廠。

兩支高爐全能生產後,每年可產出鐵水六七一萬噸,預估今年鐵水總產量可達五○○萬噸,整體營收上看二五億美元,目前營運已為現金正流入狀態。

美國廠方面,德州新廠擴建即將於二○一九年陸續投產,乙烯一二○萬噸將於二○一九年第一季末投產,下游配套LDPE四十萬噸(台塑美國全資)、HDPE四十萬噸(台塑全資)、PP二五萬噸(台塑美國全資)將於二○一九年上半年陸續投產。EG八十萬噸(南亞全資)則計畫於二○一九年底試車投產;該套乙烯製程為乙烷進料,相對輕油進料具有成本優勢,目前美國PE價格約一○○○美元\噸,乙烷進料的乙烯再製成PE換算利差將可達三○○~四○○美元\噸,未來進行美國內銷或外銷都具有成本優勢。台塑算是中美貿易衝突長期化之下最具競爭力的公司,值得長線追蹤。

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  • 理財周刊 2018-09-28
關鍵字: 理財周刊越南FED
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