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台股族群輪漲慣性不變

台股族群輪漲慣性不變
加權指數&外資買賣超

全球貨幣寬鬆,市場估值提升的資金行情繼續延燒,台股以高股息殖利率吸金,在美中貿易戰空窗期,呈現驚驚漲格局,部分低本益比、高殖利率傳產股也有機會輪漲。

台灣加權指數十月二二日創二九年新高之後,未出現明顯的獲利了結賣壓,仍維持碎步盤堅的格局,持續匍匐前進,主因除了充沛的資金持續流入台灣及美股持續創高以外,整體市場還算理性也是重要因素,不論由成交量或周轉率觀察,都尚未出現過熱狀態。

貿易戰空窗期 資金主導行情

全球貨幣寬鬆的結構,創造了低利率的環境,充沛的資金又回頭追逐高回報資產,於是推高了全球股市估值,美國四大指數僅剩道瓊工業指數未創歷史新高。因此,本波行情應屬於市場估值(整體本益比)提升的資金行情,倒不是全球景氣基本面出現重大轉機。

目前唯一稱的上局部轉機的就是中、美爭端暫時和緩這件事而已。現狀是並非中、美雙方已化解所有歧見,而是各自有其不同難處與時間緩衝之需求,欲藉局部的協議達成各自短期目標,中長期的變數與風險仍舊存在,只是目前處於空窗期。

中美雙方貿易談判代表經過十月份新一輪談判之後,合理推測已達成部分成果,否則不會在十月二四日宣佈對中遠海運臨時豁免實施制裁,豁免有效期至十二月二十日,這有助於緩解全球石油運費上漲的趨勢。美國總統川普也於二十八日表示,可望與習主席提前在APEC峰會之前簽署中美首階段貿易協議。

據悉,首階段協議內容與農產品採購、金融業開放有關。金融開放可望有助於中長期資金導入中國這個最大的新興市場,身為新興市場之一的台灣,也將間接受惠。

台股目前的優勢為相對高的現金殖利率,這個條件短期不變。短線會變動的屬於市場風險偏好,這個又與全球貨幣政策之風向有關。因此,美國十月三十日的FOMC會議結論至關重要。

觀察芝加哥商品交易所(CME)利率期貨市場資料顯示,十月底美國降息的機率已高達九五.七%,幾乎大勢底定,屆時股市對政策的反應至關重要。

最壞的狀況是,如果降息一碼,美股出現明顯下挫,代表貨幣寬鬆題材對激勵股市之效用已大幅遞減。

另一個意外情境是,若FED最後決定不降息,短線市場難免失望。不過,好處是可以順勢對股市作一次壓力測試,如果股市未出現明顯跌勢,則代表支撐力道還算紮實。按照FedWatch升降息次數機率觀察,今年降息三次的機率高達七七.五%,等於十二月還有降息一碼的機會,美股可望維持多頭慣性,對台股後勢發展有幫襯的作用。當然,前提是中、美貿易戰仍處休兵狀態。

美股對經濟數據反應 攸關後勢續航力

日前除了美股S&P500指數、NASDAQ指數創歷史新高以外,歐洲市場的德、法股市也同步創波段新高,主要還是資金寬鬆之效應,其次是基本面沒有持續明顯惡化,也燃起市場些微信心。

根據IHS Markit公布的歐元區十月製造業PMI初值為四五.七,與九月持平,雖然未達市場預期的四六,但也未進一步惡化;而歐元區十月服務業PMI初值由九月的五一.六上升至五一.八。

不過,個別國家仍有步調不一的表現,歐元區最大經濟體德國的十月製造業PMI初值為四一.九,雖然優於九月的四一.七,但仍遠遠低於景氣擴張臨界點的五十,且觀察製造業就業人數創下近十年來最大降幅、以及服務業就業增速也降至三年半低點的市況,可確認的是經濟放緩的層面已從製造業逐漸蔓延至服務業。

反觀法國表現則相對亮眼,十月製造業PMI初值由九月的五○.一上升至五○.五,超越市場預期的五十.三,因此,法國股市創十一年新高。

針對美國的部分,IHS Markit 新公布之美國十月製造業PMI初值意外強彈至五一.五,升至六個月新高,大幅優於九月的五一.一,並超越市場預估的五十.九;十月服務業PMI初值則由五十.九上升至五一,創下三個月新高。

不過,美股市場通常習慣參考美國機構ISM之數據,十一月一日美國將公布十月ISM製造業指數,目前Bloomberg調查預估,美國十月ISM製造業指數約為四九,明顯高於九月的四七.八,市場之悲觀預期降低。

另外,重要的美國非農新增就業數據也將於十一月一日公布,目前Bloomberg調查預估相對保守,十月新增非農就業人數僅增加九.五萬人,低於九月的十三.六萬人,失業率將由三.五%升至三.六%。

我們該關注數據公布後的美股反應,如果只是短線回測支撐而非連續重挫,多方慣性方能維持,否則容易終結波段漲勢。

景氣領先指標仍有多方火種

截至十月二九日止,外資已連續十二天買超台股,合計買超九九六億元新台幣,支持著台股加權指數向歷史高點邁進。不過,若是經濟數據太差,位階越高也將越舉步維艱,投資風險也逐步加大,這是現階段投資人必須相當留意的事。

先前公布的台灣外銷訂單金額年增率,雖然衰退幅度有收斂現象,但畢竟還是衰退。再觀察國發會新公布的景氣報告,九月景氣對策信號綜合判斷分數為十九分,比八月少一分,燈號續呈黃藍燈,是連二個月分數下跌。

整體而言仍受美中貿易爭端存在不確定性影響,於九項構成項目中,批發、零售及餐飲業營業額由藍燈轉呈黃藍燈,分數增加一分;非農業部門就業人數由黃藍燈轉呈藍燈、海關出口值由綠燈轉呈黃藍燈,分數各減少一分;其餘六項燈號不變。

幸好領先指標(不含趨勢)上升○.一一%至一○一.九八,且指標經過修正後呈現連九個月上升。

領先指標七個組成項目中有五項較上月上升,包括製造業營業氣候測驗點、工業及服務業受僱員工淨進入率、實質半導體設備進口值、建築物開工樓地板面積、股價指數;當中以製造業營業氣候測驗點漲幅較大,與半導體接單表現依舊強勁有關,不過全球經濟表現疲弱、製造業動能放緩,也令廠商擔憂。

展望未來,雖然受制全球經濟表現疲弱、另約有一六○○億美元中國商品於十二月十五日課徵一五%關稅仍未取消,仍是干擾變數。

不過由領先指標來看,廠商部分生產線移回國內、民間投資成長、內需部份邁入週年慶、雙十一等銷售旺季,仍將有助於支撐國內經濟成長,能抵銷一部分全球景氣疲弱之不利因素。

反映在股市,加權指數維持在高檔的時間可望拉長。

資金外溢層層擴散 低本益比傳產受惠

既然指數維持高檔的時間可望延長,則資金外溢層層擴散的效應仍可支持族群持續輪漲。由於台股的優勢就是股息殖利率高,部分低本益比、高殖利率的傳產股也有機會吸引資金而輪漲。

例如宏全(9939),明年,在台灣、東南亞及非洲皆有新產能投注,且中國稼動率提升,獲利年增率有機會超過兩成。就今年第三季而言,營收五九.七二億,年增率約六.四%,中國、東南亞、非洲稼動率提升推動毛利率增長,不過業外因標籤廠空污罰款七七○○萬,影響第三季獲利,推估第三季稅後EPS約為一.三八元,年增率一八.四%。

第三季區域營收比重為:台灣四○%、中國三三%、東南亞二六%、非洲一%。增長動能方面,東南亞年增四二%,非洲年增率四九%,相對表現突出。

宏全東南亞今年有四條新產線投產,包括越南及印度新增三條包材產線及緬甸一條水線;受惠於東南亞各區域皆成長,其中以印尼、緬甸、馬來西亞成長性較佳,宏全東南亞前三季營收年增三九.五%達四七.一三億新台幣,優於預期;同時因稼動率提升,帶動毛利率較去年同期增加約四個百分點,獲利貢獻年增逾倍數。

展望明年,印尼泗水廠將有兩條無菌飲料線於二○二○年第二季投產,接著印尼新增另一無菌廠將於第三季投產,新產線持續開出將使得未來幾年東南亞宏全營收維持較佳的增長性。

至於非洲,明年阿爾及利亞新廠合資案將於第二季投產,非洲與東南亞皆為公司未來營收成長性最高的區域。法人預估二○一九年稅後EPS約為四.○元,二○二○年預估稅後EPS為五.一九元,獲利年增估約二九.八%,值得長線追蹤。

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  • 理財周刊 2019-11-04
關鍵字: 市場指數製造業美國資金
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